STO 道阻且长,行则将至   

STO证券类通证是一种充满想象力的资产。时至今日,对于区块链圈和传统金融资本市场,STO 还是一个全新的事物。经过通证经济近 10 年的酝酿,我们相信, 即将到来的 2019 年会是证券类通证发行的元年。对于这种新型的资产,我们充满希望,但也谨慎乐观,STO 不同于功能性通证的发行,需要全球监管体系的支持,目前合规的成本还不低,需要吸引优质资产加入。

STO 道阻且长,行则将至    

  一、STO 的真正成熟还需要监管的支持

  首先,合规问题需要多个政府机构的系统性支持,而这种系统性支持可能需要非常长的时间。证券类通证的注册、发行、交易每个环节都涉及众多监管机 构,而这些监管机构并没有专门的证券类通证监管法规。比如,要将通证与其代表的权益划等号,需要监管部门对代码技术审计,认可代码等于所有权,将基于共识的“code is law”(代码即法律)变成基于国家法律体系认可的“code is the real law”(代码即真正的法律)。此外,在牵扯到跨国交易,多国法律体系时,过程将变的更加复杂。

  二、对于中小企业而言,STO 全球合规的成本很高

  在法律层面,STO 的发行受地域性和和不同法律对于合格投资人的限制,在流动性上必将受到影响。并且由于目前证券法案较完善的地区并没有针对 STO 专门的条例,而传统金融证券法律相对完善,STO 的发行合规成本将会非常高昂,这也会是限制中小型机构 STO 的主要因素之一。

  三、 降低投资门槛,但依然需要专业引导

  同时,鉴于证券类通证的发行会大大降低投资的门槛,提高资产的流动性,比如让普通个人都能够数字化、低成本地持有多种资产,但另一方面,缺乏专业投资能力的普通投资人,可能无法甄别资产的质量,将某一资产变成“散户市场”,需要有专业能力的投资机构进行引导。

  四、证券类通证将突破传统意义上对权利分割和归属的确认。

  证券类通证可以是一个具有革命意义的资产包,把传统的各种资产进行确权, 比如把股权、分红权、投票权等进行划分重组。区块链的分布式账本技术,可以大大地降低资产确权的成本和交易的透明度、效率等,从而突破传统意义上的权利分割和归属确认。

  五、承载证券类通证对区块链有特殊的要求

  由于证券类通证自身的性质,我们认为要承载其的区块链必须有相适应的特征,不同于比特币、以太坊这样的纯粹去中心化的公有链。具体而言, KYC/AML,交易可回滚、链上隐私保护,监管超级节点等可能都是有必要的。

  六、 资本跑步入场,用户获取成本降低

  STO 的开展将会使得区块链交易获得监管和政策的保障,可预见的是大量的传统投资人、个人投资人会跑步入场,用户获取成本和教育成本将会大幅降低

  七、去中心化交易所存在机会

  由于合规性的限制,STO 只能在合规的持牌交易所进行交易,或者各类去中心化交易所。合规牌照的门槛相对较高,去中心化交易所或许会迎来一个大的发展机会。

  八、呼唤优质资产参与

  本质上,STO 市场也是一个资本市场,需要有优质的资产才能吸引资本的参与,否则就容易陷入类似 OTC 场外市场的困境,优质资产因为融资成本和品牌等原因不愿意参加。

  综上所述,对于 STO 我们保持着审慎的乐观态度,在传统资本市场和区块链行业的共同推动下,我们期待监管下的新型通证为资本市场注入新的活力。

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