STO通证发行解决方案机构   

首先,在通证token的发行环节,与普通应用类通证的简单流程不同,证券类项目方需要特定的发币技术解决方案(协议级别)与法律合规的服务。由于证券类通证对投资者有要求,因此在交易通证时,需要将交易限制在合规的投资者之间或者其他条件的限制中。

在中心化的时代,合规的实施是通过中心化的交易所完成的。但在去中心化的区 块链世界,一旦通证离开交易所,合规要求就难以执行,因此需要在通证智能合 约中嵌入可执行的合规指令,相当于是将监管框架进行了程序化,因此需要协议 级别的技术机构帮助项目方完成此项工作,因此以下发行解决方案机构应运而生, 他们几乎都有各自的协议。

  发行解决方案机构PolymathSwarmHarborSecuritizeSecurrency

  成立时间20172014201820182015

  协议名称ST-20SRC20R-tokenDS-token-

  发行代币PLOYSWM---

  融资情况5900万美金(ICO)550万美金(ICO)3800万美元(风投)--

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  Polymath

  ⚫ 简介:成立于 2017 年,Polymath 是一个帮助资产实现证券化通证的平台。它提供证券类通证的底层协议(ST20),允许个人和机构投资者完成合格投资者认证,允许合法投资人在符合政府规定的前提下参与 STOs。在

  Polymath 的平台上,汇集了 KYC 服务商、法律顾问、技术开发者交以及投资者。Polymath 协议致力于助力完全合规的证券类通证的发行,该协议将金融监管的需求嵌入到了通证的设计中,实现区块链上发行和交易证券类交易的无缝体验。

  ⚫ 进展:Polymath 透露该公司正在收购巴巴多斯证券交易所(Barbados Stock

  Exchange)的股份,并正在与替代交易系统 tZero 进行交易[8]。

  ⚫ 融资情况: 5900 万美金 (ICO)

  ⚫ 平台介绍:

  ◼ 在 Polymath 的平台中有五类参与者:

  1. 投资人:个人或者组织,想要购买或者出售证券类通证

  2. 项目方:想要把产权等转换为证券类通证的参与者

  3. KYC:提供者 验证投资人身份、居住地等信息的参与者

  4. 法律代理:为项目方提供法律合规咨询服务

  5. 开发者:编写智能合约的软件开发人员

  ◼ 项目方发币流程:

  1. 项目方首先通过平台,使用 ST20 协议在以太坊上生成自己的证券类通证。此时,所有的通证都在项目方处,且不支持交易(直到法律代理完成工作并通过合规手续)

  2. 项目方首先在平台中双向选择法律代理商,共同完成通证的合规手续。

  3. 项目方根据合规要求设置通证的交易限制,比如只有合规投资者可以购买等。当需要把法律代理建议的交易限制写入 STO 的合同时, 项目方可以在平台内选择技术开发人员完成。

  ◼ 投资人购买通证流程

  1. 投资人通过平台内的 KYC 服务商完成 KYC

  2. 通过 KYC 后,可以购买与自己情况符合的通证。个别通证的项目方对投资者有超过 KYC 的要求时,还需要投资者提交项目方要求的文件材料。当通过交易所购买通证时,投资者也需要提交相关材料。

  ⚫ ST20 实现简介:进入 ST-20 接口 — 验证身份 — 通证投资或转移。在投资者可以从最初的发行中购买通证之前,必须将它们列入白名单。白名单过程可以由发行者以他们想要的任何方式执行,最终结果将是添加到安全通证智能合约中的白名单的以太坊地址列表。此白名单现在包含能够持有通证的人的以太坊地址,并且是用于确认是否可以发生转移的列表。

  

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  回顾上面的图并探索典型的通证转移场景:

  ■ 证持有者 0xabc 有 100 个 TORO 通证,她想转移给她的朋友 0x123。

  ■ 0xabc 将使用她最喜欢的钱包通过输入她朋友的 ETH 地址和她想要发送给她的通证来启动转移。

  ■ 由于 TORO 是 ST-20 通证,因此在传输之前它将在内部调用

  verifyTransfer。

  ■ 反过来,verifyTransfer 使用 GeneralTransferManager 白名单来确定这两个帐户之间的转移是否可能发生。

  ■ GeneralTransferManager 在批准转让之前将检查 3 件事: 1) 发 件 人 和 收 件 人 都 在 其 内 部 白 名 单 中 2)0xabc( 卖 方 ) 不 受 证 券 法 规 定 的 销 售 限 制 3)0x123(买方)不受购买限制根据证券法

  ■ 如果满足上述条件,则通过 verifyTransfer 检查并且可以执行转移交易。

  ■ 如上所述,Security 通证已经以模块化方式设计并允许创建附加模块以扩展或修改其自身行为。例如,可以将多个传输管理器连接到它以控制 不 同 交 换 机 上 的 传 输 逻 辑 。 协 议 开 源 代 码 : https://github.com/PolymathNetwork/polymath-core

  Swarm

  ⚫ 简介:成立于 2014 年,Swarm 是一个去中心化的证券类通证的发行和 STOs

  市场,在 2018 年 1 月推出,在它的平台(Swarm invest)上,可以用

  SWM,BTC 和 ETH 投资已经被通证化的实物资产,得到使用 SRC20 协议发放的通证,获得资产的所有权、管理权(通过投票 SecureVote 平台投票实现)、收益权。目前 swarm 平台基于 token-D 和 Stellar 网络。

  ⚫ 特色:

  ◼ 打造投资 KOL:Swarm 平台上鼓励专家成立自己的投资组合,其他的投资者可以加入他的组合,或者跟随专家的投资。

  ◼ 投票系统:在类似于股票的投票方式中加入了锁仓等更进一步的投票机制。

  ◼ AI 智能投顾:在信息透明的情况下,AI 算法可以自动调整投资组合

  ⚫ SWM 通证

  ◼ ERC20 标准通证

  ◼ 使用场景:创建子基金、参与 STO、购买独家资讯、执行管理 swarm

  平台的权力

  

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  ⚫ SRC20 协议

  ◼ 简介:SRC20 定义了证券类通证必须遵循的一套规则,并使开发人员能根据资产的特性构建应用。 Swarm 生态系统中构建的应用程序可以相互通信,并使用符合 ERC20 通证和 SWM 付费。投资平台,资产管理工具和交易所都是可以使用 SRC20 协议构建的应用程序。

  ◼ 与 ERC20 的区别:SRC20 在 ERC20 的基础上拓展了更多的性能来描述现实世界资产的特性,比如地址、目的、法律状态、义务和交易限制等。

  ⚫ 融资情况: 550 万美金 (2017.12.31 ICO)

  Harbor

  ⚫ 简介:Harbor 是一个基于以太坊区块链的开源平台,致力于打造去中心化的合规协议(R-token compliance protocol),实现项目方在符合证券、税务、以及其他监管条例的要求下发行基于 ERC20 的证券化通证。其标准化流程包括了包括 KYC/AML 合规服务、税务、信息披露等等

  ⚫ R-token 协议:

  ◼ 是一种定义的证券类通证完全合规交易的开源标准,实现在以太坊链上的 KYC,AML,税务等监管服务

  ◼

  

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  是一种 ERC-20 通证的智能合约,它主要是为了 ERC-20 通证在交易时核对监管要求,执行交易。比如符合要求即交易成功,不符合要求则退回

  ◼ 符合 R-token 标准的通证可以在任何支持 ERC-20 标准的交易所交易

  ◼ R-token 设计了两个合规层级:

  1. 参与者层级:1)什么情况可以发送通证 2)什么情况可以接受通证。比如合格投资者可以接受。

  2. 通证层级:1)锁仓交易规则 2)发送通证数量限制。比如 Reg D 规定的锁仓时间和一个合格投资人可以持有通证数量的上限。

  ⚫ R-token,监管者服务(regulator service),服务登记(service registry)的关系

  ◼ 三者互相协作完成通证的合规交易

  ◼ 服务登记(service registry)将适用的监管要求(regulator service)地址发送给 R-token,R- token 负责检查本次交易是否符合要求。在一定程度上充当了监管机构的角色

  

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  ◼ 在初期,所有的监管规定都由 trade controller(个人或者机构,目前是Harbor)上传至 regulator service。

  ◼ 监管者服务(regulator service),服务登记(service registry)都可以写入 R-token 智能合约,三者成为一个智能合约

  ⚫ 进展:Harbor 公司计划在今年夏天为证券发行方和持牌券商推出他们的平台

  ⚫ 融资情况:今年一月,这家总部位于美国旧金山的初创公司曾募集到了一笔 1000 万美元的 A 轮融资。今年四月,又募集了 2800 万美金,投资方为Founders Fund、Pantera Capital。Craft Ventures,VY Capital 和 Valor EquityPartners 继续跟投。

  Securitize

  ⚫ 简介:成立于 2018 年 1 月,是从风投机构 SPiCE VC 分拆出的新公司Securitize 致力于成为合规的证券类通证发行和提供流动性的平台。Securitize 打造一个 Digital Security service(DS service)平台,使第三方开发者提供各类应用。应用之间的交互通过 DS Protocol 管理。最开始将在以太坊网络中开展工作,未来可能会迁移至其他网络。

  

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  ⚫ Securitize 的平台构成

  ◼ DS token:在 ERC-20 基础之上叠加了 DS Protocol。DS token 可以检查账户的可以交易状态,防止违规的交易出现。此外还充分考虑了证券属性,比如分红,投票和交易等情形,使证券类通证具有传统证券的特性

  ◼ DS app:第三方的发行和交易全生命周期应用,比如发行类应用,交易所应用 ,投票类应用或者分红类应用

  ◼ DS service:DS protocol 的基础设施,DS app 可以使用这些服务

  1. 信任服务:管理不同的利益相关者

  2. 注册服务:链上的投资人信息

  3. 合规服务:对 DS token 实施具体的合规要求

  4. 交流服务:对相关的投资者提供交流平台

  

  ⚫ Securitize 将给交易所提供链下的 API,方便他们进入生态系统,比如调取KYC 信息等。

  ⚫ 进展:已与多家公司达成 ICO 发币承诺,总价值超过 5 亿美元,包括

  CryptoOracle、Kairos.com、 Lottery.com 和 22X Fund。

  ⚫ 融资:未知

  Securrency

  ⚫ 简介:Secyrrency 成立于 2015 年,将自己定位为合规科技(Reg-Tech)公司,致力于提供更为流畅的证券类发行合规服务。

  ⚫ 该公司的平台包括几个产品

  ◼ Securrency:帮助发币方实现监管合规,实现通证化证券的交易或转移;

  ◼ RegTex:提供 KYC/AML 等监管合规、信息披露、投资者资质认证和税务缴纳等服务;

  ◼ SmartContraX: 区块链智能合约开发服务;

  ◼ InfinXchange:提供支付、交易、资产定价和其他交易行为等标准界面

  ⚫ 进展:目前 2018 年 7 月,Securrency 宣布与 sharepost 达成合作,通过

  Sharepost 的平台和 ATS 系统,使合规的证券类通证可以在其平台上发行并交易。

  ERC1400 标准

  ⚫ 介绍:除了上述服务提供商自己开发的协议,比如 polymath 的 ST-20 协议等,一个名为 ERC1400 标准的提案也被提了出来,如果该标准取得以太坊的采纳,那么 ERC1400 将与上述服务商自己基于 ERC-20 的“再开发”协议形成一定的竞争。

  ⚫ 该标准由 Gosselin,Adam Dossa,Pablo Ruiz 和Fabian Vogelsteller 撰写。其中 Gosselin 和 Dossa 为Polymath 工作,而 Ruiz 拥有国际商业和金融背景, 而 Dossa 是以太坊开发人员和网页设计师。团队经验互补,有一定的实力。

  ⚫ ERC1400 将支持 EIP 的关于“用于法律诉讼或资金回收”的要求,也就是说“可能是法规要求发行人或受信任的第三方保留代表投资者转让通证的权力。”

  ⚫ 同时 ERC1400 通证将是不可替换的(或至少“部分可替换的”),可以允许附加可修改的元数据,指定唯一的转移条件。换句话说,ERC1400 通证必须允许提供证券的各方根据一系列条件授予或拒绝交易,比如:

  ◼ 被转移的证券是否受到锁定期的限制。

  ◼ 发送方和接收方是否已通过 KYC 流程。

  ◼ 发行人是否获得认证。

  ◼ 通证合约是否强制执行最大数量的投资者或限制单个投资者持有的百分比。

  ⚫ 部分可替代性是 ERC1400 通证标准的主要组成部分,这是指同一实体发出的一个 ERC1400 通证可能与另一个 ERC1400 通证不可交换,因为通证可能具有不同的属性。最流行的不可替代的通证当然是基于 ERC721 标准的

CryptoKitties:你不会直接交换一只小猫,因为每只小猫都是独一无二的, 价格也各不相同。但是,ERC1400 通证不一定像 CryptoKitties 那样彼此不同

  - 因此它们是“部分可互换的”。

  ⚫ 另一个 ERC1400 的部分可互换性是支持通证持的拆分和组合功能。比如, 可以将不同的期限和风险水平的债券或者其中的一部分按照自己的投资意愿组合成一个池,打个比方,你可能拥有抵押贷款支持的安全部分,其中包含 5 至 30 年期间的高风险和低风险抵押贷款。

  ⚫ 目前 ERC1400 还在起草阶段,并分配了官方编号(1400),这意味着它已被 EIP 编辑认为适合以太坊社区的考虑和反馈。ERC1400 的进展值得我们进行持续的关注。

  如果需要进一步了解几类主要通证标准在代码层面的对比,请查阅附件一。

  Hashgard 可信资产管理通证(TAMT)标准

  ⚫ 简介:可信资产管理通证(TAMT:Trusted Asset Management Token)是由临界 Hashgard 提出的协议标准。TAMT 是基于临界可信资产管理协议之上发行的通证,代表着持有者对数字金融资产的权益及所有权,该标准向后兼容 ERC20 ,并且开源、易扩展,具备无需交易方信任的数字资产原子交换功能。

  与传统的资产管理方案相比,TAMT 不仅实现了投资者所拥有的金融资产权益的确权,而且金融资产本身的资产管理过程存于链上,历史交易记录不可篡改,增强了金融产品业绩的真实性与可信度;TAMT 还对金融资产管理本身的策略进行了很好的隐私保护,管理人通过接口向 TAMT 合约发出交易指令,并不需要将策略算法写入合约之中;TAMT 还精简了管理人业绩的计算与分配方式,管理人可以通过增发特权通证来获得相应的收益分配。

  目前 TAMT 处于起草阶段,会先在 ETH 网络上实现标准,未来将迁移至临界公有链。

  ⚫ TAMT 特性

  ◼ 兼容 ERC20

  ◼ 资产池(查询,注资,出资等管理)

  ◼ 交易限制模块(KYC/AML,时间锁定,账户冻结等)

  ◼ 高级通证发行模块(支持多种类数字资产的筹集)

  ◼ 合约层面的原子交换功能

  ◼ 分红管理

  ⚫ 意义:TAMT 作为基于临界数字金融公有链上的重要协议,将为各类项目提供符合监管、简单易操、功能全面的可信资产管理底层支持。

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