SEC 如何判定证券类通证   

由于证券类通证需要受到证券法和多个政府机构的监管,因此 SEC 如何判定证券类通证,对于现在已有的通证和未来即将推出的应用类和证券类通证都非常重要。SEC 目前主要使用的判定工具是豪威测试(Howey test)。

  豪威测试要求“投资合同”(比如通证)应同时满足以下四个条件:

  1) 投资者投入现金或等值品;

  2) 所有投入被汇聚到同一个项目或资金池中;

  3) 投资人有获利预期,即众多投资人投资的目的是为了盈利;

  4) 获利完全依赖于发起人或第三方的努力或经营。

  每一个条件都有一系列子问题可以打分,当分数到达一个值时则认为该“投资合同”为证券。

  目前有一个简单的二维测试法,可以快速测试通证是否为证券 

一、STO通证是作为投资再出售的吗?

  ⚫ 我们需要将币看作一个黑盒子,钱进入它们,然后出来更多的钱或某种产品/服务。如果投入的是钱,收获的也是钱,那么可能被认定为证券。

二、STO 投资者有没有依赖的一个人或一个主体?

  ⚫ 我们需要检查通证的价值是一个人或者一个实体制造的,还是一个群体制造的。如果是一个人或一个实体制造的价值,那么可能会被认定为证券

  因此根据二维法,我们可以将通证按照分类进行一下分布:

  

STO通证是作为投资再出售的吗


  值得注意的是,通证可以随着时间的推移改变其在图表上的位置。特别是当发行是只有应用类的属性,但是发展到后期开始出现投资类属性。所以表面上看是一个应用类TOKEN通证但是实际上发展了“投资合同”。

  而这种应用类通证和证券类通证之间模糊的情况又十分常见,因此很多通证实际仍旧面临合规风险,如果说各国政府真的非常严肃的、认真的、协同的去监管数字货币,会有很多数字货币被归类为证券类通证,然后从主流交易所上退市。

  除了豪威测试之外,Reves’s Family Resemblance Test、Risk Capital Test 也可以用来判定证券。同时,我们需要注意,这些测试只是 SEC 使用的工具,最终是否为证券,SEC 有最后的解释权。

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